圈圈差差的地盤

我一再說喜斯糖果是巴菲特投資生涯的轉折點，自此之後，他的投資理唸得到了極大的昇華。我必須把這個案例吃透。

按巴菲特的描述，喜斯糖果:

從1972年到 2007年的三十五年間，其銷售量只增長了不到二倍。

但銷售額從3000萬美元增長成2007年的3.83億美元，增長了接近十三倍.

很容易推導出，肯定是其價格在這三十五年裡同時增長了六七倍所致。

淨利潤從500萬美元增長至8200萬美元。淨利潤增長了十五六倍。

運營所需資本從800萬美元增長到4000萬美元。增長了五倍。

淨資本收益率從60%變成為200%多。

巴菲特以2500萬美元買下了這家企業。當時淨利潤不足500萬，也就是巴菲特是以 不到六倍的市盈率買下的喜斯糖果。

再看另一個案例：飛行安全公司(FlightSafety)，從1996年至2007年的十一年間：

利潤從 1.1 億美元增長到2.7億美元,增長約 2.4倍

固定資產淨額1996年為5.7億元。07年的固定資產淨額為10.79億元。相當於股東又投了5.09億元用於購買固定資產。相當於運營資本增長了約2 倍。

固定資產收益率約為 20%多沒有多大增長。

巴菲特把喜斯糖果叫做夢寐以求的，令人讚嘆的生意。而安全飛行公司只能叫一般的生意。為什麼安全飛行公司的運營資產增加二倍，其利潤也只增長了二倍多，而喜斯糖果卻以五倍的運營資本增長換來了十五六倍的淨利潤的增長。而且喜斯糖果的運營資本收益率居然一直在不斷地提高直到07年的驚人的200%多!不正是隨著時間的推移，越來越強，護城河越來越寬的典型麼？這不正是投入一塊錢能賺二塊多錢的生意麼？而安全飛行公司則是投入四塊錢，能才賺一塊錢。差別太大了！

為什麼會有這麼大的差別呢？原來是自巴菲特收購後，安全飛行公司共計支出了約16億多美金，主要用於購置模擬飛行器這個固定資產。正是這個支出，吞噬掉了公司的利潤。根本原因在於生意的增長模式不同。一個需要不斷地投錢擴大資產來換取利潤的增長。而一個則不需要再投入多少資本，本身即能自發地依靠產品價格的提升及市場份額的擴大來得到利潤的增長。

換句話說，一個賺了錢如果不再投入購買新的設備的話，就會停止成長，一個賺來的錢不再投入它也能自發地成長。這就是生意好壞的本質所在。